高铁2小时能到达的旅程，你还会选择乘坐飞机出行吗?
即将登陆中小板的华夏航空(002928.SZ)正面临这样的尴尬。2018年1月25日正式开通运营的重庆-贵阳铁路(渝贵铁路)，使得重庆、贵阳之间最快列车运行时间由原来的约9小时大幅缩短至2小时。贵阳-重庆，这条路线正是华夏航空收入排名第四的航线。
华夏航空的主运营基地重庆今年全面融入国家高铁网，也意味着高铁所带来的冲击迫在眉睫。
与国航、东航、南航和海航四大航空集团经营干线航空客货运市场不同，华夏航空是国内唯一一家专注于支线航空市场的独立航空公司。
华夏航空股份有限公司成立于2006年，地处贵阳，在全国有五个飞行基地，分别是贵阳、重庆、大连、呼和浩特、西安。其中，重庆江北国际机场是华夏航空的总部基地，也是公司的主运营基地，现已开通航线80余条，飞往全国80余个通航点。
在华夏航空2016年收入前十名的航线中，有多达4条航线的出发地或目的地位于重庆。重庆市对于华夏航空的战略地位不言而喻。
然而，自今年1月起，渝贵铁路开通之时，重庆市的“两线两枢纽”同时建成通车，重庆市全面融入国家高铁网。这也意味着，华夏航空航线的主运营基地将面临严峻挑战。
通过公开信息查询得知，华夏航空贵阳-重庆经济舱全价票超过1500元，淡季3.5折后，票价仍超过500元。刚开通的同线路高铁票价，二等座129元，一等座206元，哪怕是商务座也才385元。
高铁对民航业的冲击已不是一个新话题了，究竟这个影响有多大呢?
具体看华夏航空之贵阳-重庆这条支线的影响。两地距离约400公里，根据500公里以内高铁对民航的冲击达到50%以上这一研究结论，合理推测渝贵铁路通车后，华夏航空在这条线路上的收入将缩水至少一半，即收入减少约4000万元。
而约4000万元，相当于华夏航空收入排名第九的航线收入。
贵阳-重庆这条航线还只是个缩影，未来华夏航空面临的类似于此的问题将会层出不穷。
对于高铁所带来的可能冲击，华夏航空表示，公司航线主要集中于偏远地区中小城市，大多数运营的航线未与高铁服务网络重叠，因而目前公司业务受到高铁的冲击较小。华夏航空招股说明书指出，“随着高铁服务网络范围的不断扩大及公司航线的不断扩张，未来公司业务一定程度上将面临高铁的竞争压力，进而影响公司业绩增长水平。”
剔除机构购买运力 毛利率为负
在已上市的航空公司中，暂无类似华夏航空以支线为主的航空公司数据进行对比。
华夏航空2017年营收34.48亿元，同比增长35.17%;归属于母公司股东的净利润3.74亿元，同比增长8.23%。营收大幅增长而利润微增，这一趋势在2018年同样如此。公司预计2018年一季度归属于母公司股东的净利润为7729万元-8543万元，同比变动幅度为-0.17%-10.34%。
航空板块2017年年报未披露，从上市各家航空公司2016年的财务数据对比来看，华夏航空规模垫底。
2016年华夏航空25.51亿元的营收，与三大航千亿左右的营收不在同一个量级，也是上市航空公司规模最小的企业，仅是南方航空(600029.SH)营收的2.22%。2017年营收增长至34.48亿元，仍远低于其他航企。
从销售毛利率和净利率来看，华夏航空优于其他上市航空企业，2016年销售毛利率25.57%和销售净利率13.58%，同行居首。
不过，华夏航空的业绩来源高度依赖一种叫“机构运力购买”的业务模式。
这种模式类似于一个对赌协议。公司与地方政府、支线机场等机构签订协议，购买航班的客运运力。合同固定了每个航班的运力总价，机票收入高则超过部分付给机构;机票收入低，差额则由机构来补给华夏航空。
2015年度、2016年度及2017年度，机构客户运力购买业务收入分别占主营业务收入的35.67%、35.68%和38.50%。
这种销售模式，也是华夏航空超出行业毛利率水平的主因所在。若剔除机构运力购买，华夏航空将出现负毛利的情况。2017年的销售毛利率将由21.46%降至-27.71%。
华夏航空认为，报告期内，公司的机构客户基本保持稳定，但是，“未来仍存在机构客户不再与公司进行运力购买合作的可能性”。
此外，因需要扩大机队规模，截至2016年年底，华夏航空资产负债率高达78.06%。其余上市航空公司的资产负债率平均值仅有约65%，华夏航空高出平均值多达13个百分点。
从2015年末，公司员工人数1518人，到2017年末激增至2985人，两年增长近一倍。机长人数也在高速增长，由2015年年初的143人增至2017年年末的419人，三年增长2倍。
从机队规模扩张计划也能看出扩张速度。公司2016年机队规模为26架，2017年增至35架，2018年计划增至44架，此次上市募资中，就有4.70亿元计划用于“购买6架CRJ900型飞机及3台发动机项目”。按公司中长期的战略规划要求，公司力争到2020年末飞机总数达到66架。
民航企业高速扩张之下，带来的问题便是人才资源短缺。在华夏航空171名机长中，有95名为引进机长。公司为留下机长们，采取了略高于同行业平均水平的薪酬定位。
此次上市募资中，还有3亿元用于“华夏航空培训中心(学校)项目(一期)工程”。
此次顺利IPO，有助于华夏航空朝既定目标更快速发展。不过，如何缓解高铁冲击，减弱对机构运力购买的依赖，是华夏航空需要思考的问题。
