出品人 / 牛犇
指数估值追踪第56篇文章
壹
一、投资指数基金，不考虑主动基金；
二、低估定投：寻求相对高安全边际基金，低估持续分仓买入，高估轮动其他低估基金或债券；
三、网格资金管理：资金划分N份，对基金占用做大中小组合比例配置。
四、不惧短期风险波动，不追涨杀跌，坚持中长期投资。
前言
一年一度的双十一又来了，不知剁手的朋友是不是乐翻天，今年大数据预测淘宝销售额将达到1500亿以上，不得了的增长水平。如果我们的投资收益，每年保持持续增长，离实现财务自由不远矣。
说回正题，这是行业三季报最后一篇，前两篇对白酒、医药、环保和新能源汽车做了解读，金融、证券与投资关联度如此之大，必然要说。
1
鹏华中证银行
鹏华中证银行是追踪中证银行指数，成立时间最早的基金之一，目前规模67亿多，很适合拿来做案例。
对银行行业的研究，确实需要下大功夫，很多隐形的条件需要考虑在内，比如负债率、盈利能力、盈利稳定性等等。
很多大拿也专门做银行的调研和财报分析，这方面的研究丰富多样，我尽量从基金的季报分析思路说起。
来看鹏华中证银行的收益率走势。
从2016年Q4季度，收益率稳步上涨，从0.86%上升到5.74%。这个收益确实落后，与银行个股历来的收益相似，不能指望股票不涨，基金涨。
我理解，对比家电、乳品、白酒等消费行业，银行是真正的超级大蓝筹，过去炒概念，蓝筹不受重视，何况盘子如此大的超级金融蓝筹。
虽然收益不高，但不得不重视，银行业是营收、利润最稳定的行业，除非国家经济衰退，这也是很多价值投资者喜欢研究银行、投资银行的原因之一吧。
再来看基金份额，2016年Q4季报披露的基金总份额44.13亿，达到历史顶峰，与当时牛市行情分不开，随着牛市崩塌，熊市来临，到2017年Q2季报公布基金总份额19.9亿，份额拦腰折断。
分析这个数据，要看其在历史中处于哪个位置，基金总份额虽然折半，但与历年的总份额相比，没有减少，甚至高于。截至2017年11月1日，基金总份额上涨到29.15亿。
选择一只基金，必然要总结其资产配置变动情况，股票、债券、现金持仓。
鹏华中证银行，股票持仓比重大部分维持在94%左右，除了建仓期，没有低于90%。
重仓股总持仓比重变动不大，回顾了历年季报持仓，前3大银行排位，民生银行和兴业银行交替，招商银行基本处于老三的位置，但从2017年Q2季报，招商银行比重一举达到13%以上。
这种情况与市场上招商银行的表现不无关系，民生和兴业表现与招商差别太大，基金经理也不会坐等他们逆袭。
喜欢投资个股的朋友，不妨从基金中选择优质标的，让基金经理先挑选投资范围，再从中筛选，但要注意这个投资的时效。
财务方面就不做分析了，雪球很多人有深厚研究，自己去查查吧。
2
招商中证证券公司
我们知道，证券行业的周期性比其他行业更分明，牛市大涨，熊市大跌，来来回回，周而复始。
今年银行、保险等金融业轮番上涨，证券没事似的，依然稳坐钓鱼，就是不涨。
该基金的季报收益走势，从大涨大跌到波澜不惊。能想象牛市大涨30%以上，熊市大跌40%，这种波动确实厉害。
从2016年Q1季报发布副收益-14.23%，持续到2017年Q2季报，收益全部为负。虽然今年证券行业没大涨，但Q3依然有7.55%收益。能否为证券收益拐点，要让时间验证。
招商证券公司的基金份额变化非常明显，到2017年Q3季报，达到35.26亿总份额。
我想说一下份额持有结构变化，看图更清晰：
有一个明显变化，个人投资者和机构投资者持有占比对调，2015年中报个人投资者占比高达76.74%，机构投资者占比仅23.26%；到2017年中报，短短两年，机构投资者持有占比提升到62.1%，个人投资者持有占比下降到37.9%。
看数据容易雾里看花，结合时间周期，能否侧面说明：
机构和个人的投资是相反的。机构投资者在熊市逐渐加仓，牛市集中抛售；个人投资者在牛市加仓，熊市来临犹豫抛售，直至熊市确定走势，开始大量抛。
常规的资产配置：与分解的其他基金不同，招商证券有一个变化，从2017年Q1开始，配置了债券；Q3提升至1.61%。但股票的权重并没有下降，甚至略微上升。
持股方面，前十大权重股从2016年Q1至2017年Q3，比重基本维持在60%上下。耳熟能详的龙头中信和海通轮番上演榜首大战，这两只股票曾经投过，盘子太大，不容易起来。
互联网发展起来后，券商也开始走网络服务线路，传统的券商服务自然就落后了，华泰证券、东方财富都是互联网券商里面的创新程度快的券商，特别是华泰。
行业季报告一段落，没有分析到位请各位见谅，对大家投资有帮助也算荣幸。
贰
11月10日宽基、行业及主题指数估值数据
备注：
A、表格颜色说明：
* 绿色低估（可定投）
* 黄色临界（激进风格可投，稳健风格建议再等）
* 红色高估（分仓卖出）
* 其他正常估值，底部为5年期和10年期国债利率参考。
B、指数估值维度：盈利收益率、PE、PB、分位点、ROE为指数估值指标；
C、估值高低说明（两种优先级情况）：
第一种：分位点和ROE，当分位点10%，低估。
第二种：盈利收益率和ROE，当盈利收益率>10%，ROE>10%，低估。
D、部分品种不参考分位点、ROE和盈利收益率。
叁
稳健教育基金组合实盘
1、基于低估指数，搭配高分红+成长行业，兼顾基金的稳定和成长性；
2、仅投资指数基金，不纳入主动基金，减少人为因素的影响；
3、追求高安全边际，坚持中长期投入，平滑风险波动。
4、大额定投，时间周期会做相应调整。
