Division 投资依赖度过高
受去产能影响，年初至今辽宁、甘肃和陕西三省的固定资产投资同比增速为负。相比之下，西部各省的投资则大幅扩张。
实证研究显示，固定资产投资每增长1个百分点，实际GDP相应增长0.22个百分点。
投资占经济总量的比重仍然过高
2016年，中国的投资额占GDP的比重约为45%，处于历史较高水平。在上世纪五十年代末，该比重为42.8%.
中国现今的投资率亦超过了其他地区（比如，曾以投资拉动和出口推动为增长战略的“亚洲四小龙”）投资顶峰时期的水平。
债务水平继续攀升
据我们估算，中国总债务占GDP百分比已从2015年的237%升至目前的260%左右。其中，非金融企业（大部分为国有企业）债务占GDP的比率从2015年的124%增至2017年5月的157%。此外，影子银行信贷（大部分为表外业务与非银行金融机构的贷款）近年来增长迅速，从2011年底占GDP的32%翻倍至目前的69%。
中国的债务负担高企，与人均GDP约为其七倍的美国和新加坡处在同一水平。
历史表明，不少国家在经济调整前都存在债务增长过快问题
中国的债务占GDP的比重已达近年来的最高水平。
在全球所有的主要国家中，中国的储蓄率最高。而高储蓄率并非韩国得以避免1998年金融危机的充分条件。彼时韩国国力强劲，人均GDP超出中国目前水平约45%.
日本在1990年时的储蓄率也很高，当时其人均GDP是中国目前水平的1.8倍。
2016年以来资本账户管理措施收紧
-2016年以来，政府加强了资本账户管理（包括行政管理和资本账户交易的窗口指导），使得资本流出速度放
缓。
-离岸人民币存款从2015年峰值大幅缩减，导致人民币国际化进程受阻。
2017年7月“债券通”（北向）开通
内地与香港债券市场互联互通“北向通”于7月3日开通。根据指导意见，所有在中国银行间债券市场（CIBM）交易的债券均可通过债券通交易。从投资者的角度来看，合格投资者包括获准直接参与CIBM的外国机构投资者。
中国债券市场在过去十年经历了快速增长。截至2017年6月，债券余额总计67万亿元人民币（相当于GDP总额的90%）。然而，在岸债券市场的外资持有比例一直很低，且自2014年来持续下降。目前，外国投资者持有量仅占境内债券市场总余额的1.2%。
-我们认为债券通的开通，加之上述其他政策发展，将有利于增加外资持有量和提升信用评级质量，进一步放开在岸债券市场。
中国“新经济”：金融科技
中国“新经济”：消费品
要点概述
发达经济体的经济前景小幅改善，全球复苏范围扩大，我们的预测面临上行风险。
然而，中国经济短期增长企稳并不代表长期展望偏向乐观。短期内，我们认为投资增长放缓和楼市降温, 以及中美关系的不确定性，将对中国经济增长构成拖累。
更重要的是，债务负担高企、信贷扩张持续加之资本管制收紧，以及人口老龄化仍将对中国的中长期增长前景构成下行压力。
从长期来看，改革仍然是经济增长的动力源泉，我们认为需要继续推进市场化改革以缓解中国经济的潜在风险和促进经济结构的再平衡。
十九大以后，我们预计某些领域的改革（例如，国企改革、金融市场自由化等）在近期将会加速。
从防风险的角度，我们认为降杠杆和加强金融监管以防止系统性风险仍将是政府工作的重心之一。
本文作者王胜祖系高盛私人财富投资策略组亚洲区联席主管 。
