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期货

2021-11-09 17:55　　

期货是包含金融工具或未来交割商品销售的金融合约，由期货交易所统一制定，规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。期货合约表示一种指数或商品在未来某一日期的价值。期货是一种跨越时间的交易方式，买卖双方透过签订期货合约，同意按指定的时间、价格及其他交易条件，交收指定数量的现货。通常期货集中在期货交易所进行买卖，但亦有部分期货合约可透过柜台交易（OTC）进行买卖。

词条目录

1 期货行业定义与分类

1.1 期货定义
1.2 期货分类

7.1 期货行业替代品
7.2 投资者的议价能力
7.3 交易所的议价能力
7.4 期货行业竞争格局总论

期货行业发展状况分析

2013年，我国期货市场交易规模实现了40%以上的增速，但期货公司营收没有明显增长，勉强与2012年持平。2013年，全国期货公司手续费收入合计124.85亿元，较上年微增0.99%；净利润合计35.55亿元，较上年微降0.62%。

2013年，永安期货、中信期货、中粮期货、银河期货、中国国际期货、国泰君安期货、广发期货、华泰长城期货、海通期货和国信期货等10家期货公司净利润超过亿元，至少较2012年增加两家“亿元”级公司。其中，永安期货和中信期货的净利润更是超过2.2亿元。上述10家期货公司净利润合计至少12.4亿元，占2013年全国期货公司净利润总额35.55亿元的34%以上。经纪业务竞争已趋白热化，创新业务将是未来期货公司最重要的利润增长点。

总体来看，一方面，期货市场法规体系初步建立，尤其是2004年后确立了以净资本为核心的风险监管指标体系和新的期货保证金存管制度;另一方面，期货新品种棉花、燃料油等陆续推出，2010年推出了首个金融期货品种，期货市场因此迅速发展。

图表：中国期货行业状态描述总结表

指标	结论
市场地位	总体来看，从2001年中国期货市场进入规范发展时期开始，期货市场成交额/股票成交额倍数呈现上升趋势，这表明期货市场在金融市场上的地位整体上不断增强。
成交规模	2014年，中国期货市场成交量25.06亿手，同比增长21.54%；成交额292万亿元，同比增长9.16%。
盈利状况	从期货公司的净利润来看，2014年全国151家期货公司实现净利润41.43亿元，同比增长16.08%，收入总额为188.10亿元，同比增长1.58%。

资料来源：前瞻产业研究院整理

行业财务指标、经济指标、效益指标等更多内容详见前瞻产业研究院发布的《2015-2020年中国期货行业发展趋势与企业竞争力提升策略分析报告》。

国际期货行业知名企业

法国新际集团（Newedge）

美国国际金融控股公司（INTL FCStone）

韩国东洋证券（Tong Yang）

日本道拓期货株式会社

英国英仕曼集团（Man Group）

香港敦沛金融集团

中国期货行业领先企业

海通期货有限公司

永安期货股份有限公司

中证期货有限公司

银河期货有限公司

国泰君安期货有限公司

中国国际期货有限公司

广发期货有限公司

中粮期货有限公司

华泰长城期货有限公司

申银万国期货有限公司

中国期货行业竞争状况

行业潜在进入者

我国期货行业潜在进入者威胁较小，主要原因是行业盈利能力较弱和行业进入壁垒很高。从行业整体盈利状况来看，2013年，整个期货行业净资产收益率为6.84%，相比2012年下降了0.99个百分点，期货行业盈利水平比较低，盈利能力比较弱，对潜在进入者的吸引力比较低。

截至2013年末，我国共有期货公司156家，监管部门不再批设新的期货公司营业执照，期货公司数量不会继续增加，相反，只会因兼并重组减少。所以，期货行业进入壁垒非常高。

期货行业替代品

我国期货行业替代品威胁很大，主要原因是行业的替代品数量很多和替代品的价格较低。

1、行业替代品数量

从期货行业替代品数量来看，在商品交易方面，大宗商品电子交易市场对期货行业形成了强有力的竞争，电子交易市场具有交易成本低、交易效率高、上市品种覆盖广泛、交割便捷以及交易时间灵活等优势，并具备了期货市场的远期特性;在咨询业务方面，证券、理财等机构开发的服务产品都对其形成了竞争。在投资方面，金融市场投资渠道逐渐增多，股票、债券等都对期货行业产品构成了威胁。

2、行业替代品价格

从期货行业替代品的价格来看，相对于其他投资方式，期货交易采用双边收费的方式，而且具有保证金要求，对投资者的资金要求非常高。所以，相对期货行业产品，其他投资产品的替代品价格较低。

投资者的议价能力

我国期货行业投资者的议价能力较强，主要原因是我国期货公司目前仍以传统的经纪业务为主要盈利渠道，行业内同质化竞争日益加剧，期货行业内的手续费不断下降。在1997年，手续费率最高曾达到万分之三，从2001年开始，手续费率持续下滑，从万分之二下滑到2012年的万分之0.36，远低于美国万分之一到万分之三左右的水平。在手续费恶性竞争的行业环境下，期货公司的议价能力趋弱，而投资者的议价能力却进一步增强。

图表：2007年以来我国期货市场行业平均手续费率变化情况(单位：%)

资料来源：前瞻产业研究院整理

交易所的议价能力

期货交易所的议价能力非常强，对期货公司来说，期货行业的主要供应商是期货交易所，交易所是买卖期货合约的场所，也是期货市场的核心。交易所统一制定交易、交割等规则，期货公司是交易所的会员，个人或单位通过期货公司的通道服务才能参与到交易中来。买卖双方所交的手续费有一部分作为代理费用由期货公司获得，另一部分则为交易所获得。

在期货交易所与期货公司之间，交易所处在核心地位。期货公司在行业手续费方面与交易所的议价能力非常有限，交易所主要以手续费返还的形式给予期货公司一定的让利，并为期货公司提供会员服务与支持等。

现有企业的竞争

2007年以后，我国期货市场引入券商IB(介绍经纪)制度。2001年到2010年，我国期市实现了量的快速发展。2011年以来，我国期市步入“由量的扩张向质的提升转变”的关键时期。随着市场内外宏观等诸多因素的叠加影响，我国期货公司经营情况出现了较大的变化。

1、期货公司增资积极

随着我国期货市场的迅猛发展以及上市品种的增加，期货公司整体规模正逐步壮大。以服务产业客户的监管导向为契机，为满足净资本合规要求，近年来，期货公司增资扩股现象明显增加。2010年期货行业共62家次(58家期货公司)涉及变更注册资本，高于2009年的32家次和2008年的43家次，仅次于2007年的77家次。

近年来，尤其是股指期货上市后，期货公司增资扩股幅度不断扩大。2010年58家期货公司增资总额逾70亿元，平均每家增资近1.2亿元。2011年期货公司增资热情依旧，期货公司净资本合计328.77亿元，同比增长31.19%。2012年，期货公司继续增资，期货公司净资本达到了416.84亿元，增加了88.06亿元。

2、券商系期货公司发展迅速，行业分化程度日益明显

自2006年券商全面介入期货市场备战股指期货以来，券商系期货公司数量、注册资本、总资产等各项经营指标均得到快速提升。2010年股指期货上市后，券商系期货公司成交量与成交金额更是大幅提高。

近年来，我国期货行业集中度稳中有升，行业分化格局日益明显。2012年，手续费收入排名前20的期货公司手续费收入占比为42.40%，排名前50的期货公司手续费收入占比达到了70.98%。

3、营业部数量激增，竞争日益激烈

近年来，期货公司的营业部也在稳步扩张。2006年平均每家期货公司拥有2.38家营业部，而到了2012年，全国期货营业部总数快速增长到1185家，平均每家公司拥有7.36家营业部。

在数量迅速增长的同时，一些营业部的业务规模也得到了迅猛发展，甚至个别营业部的代理规模已超过当地期货公司的总部。从行业整体发展来看，期货公司营业部数量将继续保持扩大趋势，这也进一步加剧了行业竞争。

期货行业竞争格局总论

通过以上“五力模型”的分析，尽管期货行业潜在进入者威胁较小，但是，目前期货行业整体竞争格局日益激烈，行业替代品数量较多和替代品价格较低都对期货行业的发展形成了挑战。

不仅如此，同质化竞争导致手续费率降低，行业结构下期货公司与交易所的议价能力仍然较低，同时，期货公司间的竞争日趋激烈，券商背景期货公司的崛起也使得行业分化程度日益明显。面对这样的行业格局，期货公司只有发挥自身优势，提升核心竞争能力，实现差异化竞争优势，才能在期货市场占有一席之地。

1、现货背景期货公司竞争分析

我国一些期货公司具有现货商背景的，或具有一定的行业背景，如建筑材料公司、粮油公司等等，或者说有比较大的现货企业，如中粮期货就是粮油背景的期货公司，在发展过程中，现货背景的期货公司，对市场的理解，对行业的服务专业化程度比较高。代表期货公司有中粮期货、五矿期货、金瑞期货、中钢期货等。

2、券商系期货公司竞争分析

券商系期货公司具有独特的大金融平台和资源优势，在期货行业中竞争力非常强。这类期货公司能够依靠证券公司，具有非常明显的竞争优势，但竞争劣势也比较明显，代表期货公司有海通期货、国泰君安期货、广发期货、银河期货、浙商期货等。

3、大型传统期货公司竞争分析

一些期货公司既无券商背景，也无十分雄厚的现货商背景，长期以来凭借自身的品牌优势在商品期货领域发展壮大，代理量位居前列，在业界影响力较大。这些公司一般涵盖期货市场多方面业务，资本实力雄厚，有充分的人才储备，实行多元化发展战略。代表期货公司有中国国际期货、南华期货、永安期货、格林期货等。

4、中外合资期货公司竞争分析

期货市场扩大对外开放走向国际化势在必然，但是期货行业具有明确的外资入股限制，外资能够以战略投资者的身份入股期货公司，但是不能控股期货公司。目前国内已有期货公司通过引进境外战略投资者完成资源整合，代表期货公司有荷兰银行入股的银河期货、东方汇理金融入股的中信新际期货，以及摩根大通期货等。

5、区域性期货公司竞争分析

我国地域广阔，区域发展差异性较大，形成了一些产业集群带，如大豆、天然橡胶等，需要有专业期货公司提供服务。一些期货公司坚持服务本地企业，不断发掘区域经济特点，发展区域性产品。他们通过利用地方政府的支持和政策，建立长期稳定的业务关系，成为具有区域特点的专业性金融服务机构，代表性公司有锦泰期货、广州期货、广永期货等。

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	主要种类	部分已上市期货种类
商品期货	商品期货中主要品种可以分为农产品期货、金属期货（包括基础金属与贵金属期货）、能源期货三大类。	上海期货交易所（铜、铝、锌、铅、天然橡胶、燃油、黄金、钢材、白银）；大连商品交易所（大豆、豆粕、豆油、塑料、棕榈油、玉米、PVC、焦炭）；郑州商品交易所（小麦、棉花、白糖、PTA、菜籽油、早籼稻、甲醇、玻璃、菜籽、菜粕）。
金融期货	金融期货中主要品种可以分为外汇期货、利率期货（包括中长期债券期货和短期利率期货）和股指期货。	中国金融期货交易所（沪深300指数期货、国债期货）。

时间	政策法规	核心要点	意义
2007年2月	《期货交易管理条例》	将适用范围扩大到商品、金融期货和期权合约交易；删除了原条例中金融机构不得从事期货交易、不得为期货交易融资和提供担保的禁止性规定；在完善期货市场监管体制、加强和完善对其他市场主体的监管；对期货交易所作了新的规定。	为我国推出的金融期货奠定了法律基础，使得我国第一个金融期货—沪深300指数期货得以推出，同时，也为未来的期权交易奠定了基础。另外，扩大了期货经纪公司的主体经营范围，明确了券商入股期货公司的合法性。
2007年4月	《期货交易所管理办法》	允许期货交易所采取股份有限公司的组织形式；允许期货交易所实行会员分级结算制度；增加了有价证券充抵保证金的有关规定。	赋予了中金所作为金融衍生品交易所的合法地位，并避免交易所与“会员”之间利益失衡，为期交所实行公司制组织形式预留法律空间。
2007年4月	《期货公司管理办法》	对金融期货经纪业务资格的申请条件、申请材料及其程序都做出了明确规定；在放开50%持股比例限制的同时，提高了对持有期货公司5%以上股权的股东和全资控股股东的要求；对期货公司营业部的设立条件做了调整。	使得期货公司业务拓展进入可实质操作阶段，并引导期货公司引入有实力股东、增强持续经营可抗风险能力，同时，也保证期货公司经纪业务规模与自身资本实力相适应。
2011年4月	《期货公司分类监管规定》	根据期货公司评价计分的高低，将期货公司分为A、B、C、D、E等5类11个级别。同时，证监会按照分类监管原则，对不同类别的期货公司在监管资源分配、现场检查和非现场检查频率等方面区别对待。	对期货公司的监管评级更加明确，给出了每个项目的具体评估细则，有利于期货公司的规范发展。
2012年5月	《期货公司资产管理业务试点办法》	试点资产管理业务的期货公司要求净资本在5亿元以上，证监会的分类监管评级“BB”级以上，具备1位公司高管加上5位有期货投资咨询资格的从业人员。	期货公司资管业务可以投资于期货、期权及其他金融衍生品，股票、债券、证券投资基金、集合资产管理计划、央行票据、短期融资券、资产支持证券等，以及证监会认可的其他投资品种。
2012年8月	《证券期货业信息安全保障管理办法》	系统地规范了证券期货业信息安全管理等监管制度，确立了行业信息安全监管的体制，明确了市场主体的信息安全保障责任，提出了信息安全工作的要求。	为了保障证券期货信息系统安全运行，加强证券期货业信息安全管理工作，促进证券期货市场稳定健康发展，保护投资者合法权益。
2012年11月	《期货交易管理条例》（修订版）	新修订的地方包括，为适应推出原油期货的需要，对境外投资者直接进入期货交易所进行原油期货交易预留了空间。为适应推出国债期货交易的需要，修改后的条例使成为期货交易所非期货公司结算会员的商业银行也能够依法参与国债期货交易。	为了规范期货交易行为，加强对期货交易的监督管理，维护期货市场秩序，防范风险，保护期货交易各方的合法权益和社会公共利益，促进期货市场积极稳妥发展。

政策法规	相关内容
《关于连续交易的补充协议》	上海期货交易所于2013年7月5日推出黄金和白银两个品种的连续交易，连续交易与日盘在交易时间、资金划拨、风险控制以及应急处置等方面存在差别，期货公司（甲方）与拟参与连续交易的客户（乙方）就连续交易事项达成协议，作为双方期货经纪合同的补充。
《期货公司执行金融期货投资者适当性制度管理规则（修订）》	为了配合国债期货上市，与证监会新修订的《关于建立金融期货投资者适当性制度的规定》相衔接，协会修改了《期货公司执行股指期货投资者适当性制度管理规则（试行）》。
《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》	首次提出“拓展期货市场”、“推进期货市场发展”，从顶层设计的高度指明了资本市场发展的方向。相较于2004年、2008年和2013年的“国九条”，新“国九条”完成了从股市调控为主到以资本市场的架构整合和完善为核心的转变，从整个资本市场角度出发进行顶层设计，统筹部署，破除机制体制性制约，释放市场创新正能量，为包括期货市场在内的整个资本市场的发展绘制出改革蓝图，对我国资本市场的长期稳健发展产生积极而深远的影响。
《关于进一步推进期货经营机构创新发展的意见》	《意见》以增强竞争能力、服务实体经济为主线，对期货经营机构创新发展重点提出了八大举措：一是大力提升服务实体经济能力；二是努力增强期货经营机构竞争力；三是适时放宽行业准入；四是探索交易商制度，培育专业交易商队伍；五是逐步推进期货经营机构对外开放；六是稳步发展场外衍生品业务；七是加强投资者保护；八是加强风险防范。
《期货公司监督管理办法》	《办法》完善了期货公司业务范围，将期货公司可从事的业务划分为公司成立即可从事的业务、需经核准业务、需登记备案业务以及经批准可以从事的其他业务等四个层次，并为未来牌照管理和混业经营预留空间。
《股票期权交易试点管理办法》	标志着以股票ETF期权为代表的期权品种上市进程加快。

阶段	具体内容
初步形成阶段（1988-1993年）	1990年10月12日，中国郑州粮食批发市场经国务院批准，以现货为基础，逐步引入期货交易机制，作为我国第一个商品期货市场正式开业。1992年10月深圳有色金属期货交易所率先推出特级铝标准合约，正式的期货交易真正开始。1993年全国经纪公司近300家，近三分之二的期货经纪公司从事境外期货交易。
清理整顿阶段（1994-2000年）	在初期发展阶段，我国期货市场盲目发展，期货市场中的会员及经纪公司主体行为违规，使广大投资者蒙受了巨大损失，严重扭曲了期市价格。随后，国务院先后下发了《关于制止期货市场盲目发展的通知》和《关于进一步整顿和规范期货市场的通知》，对期货市场开始了大规模整顿。在这次清理整顿中，国务院决定将原14家期货交易所合并为大连、郑州、上海三家期货交易所。
规范发展阶段（2001-2009年）	2000年12月29日，中国期货业协会的正式成立标志着我国期货市场三级监管体系的正式建立。2007年2月7日，国务院通过了《期货交易管理条列》，预示着中央对期货市场的一定程度的放松，期货市场开始跨越式发展。
金融期货阶段（2010年起）	2006年9月8日，中国金融期货交易所正式成立，股指期货上市的准备工作基本完成。2010年4月16日，沪深300股指期货合约在中国金融期货交易所上市交易，中国期货市场正式迈入了金融期货阶段。近年来，国债期货在叫停了17年之后，重启呼声再起，而国债期货仿真交易已经在2012年2月13日启动，这意味着国债期货重启进程已经开始。

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