10月经济活动数据略低于预期。随着政策继续趋于谨慎，四季度数据预计将如期回调。房地产市场销售及投资均明显放缓，短期内可能进一步拖累增长。结构上，制造业升级继续是亮点。“新”经济与传统经济（“旧”经济）分歧继续加大。
外需有所走弱。以美元计价的出口10月同比从之前的8.1%放缓至6.9％，进口也从18.6%放缓至17.2％，主要原因是对美国出口疲软和高科技产品出口增长放缓。之前韩国及台湾公布的贸易数据也双双不及预期，显示高技术产品贸易短期内可能继续走弱。中国出口产品结构在各品类间相对分布均衡因而受影响应相对有限。
10月固定资产投资增速继续小幅回落至7.3%(9月7.4%)，主要归因于房地产投资增速的放缓，后者单月同比较9月放慢了3.6个百分点。制造业投资同比增速4%，较9月反弹1.8个百分点，但较上半年步伐明显放缓。统计局口径的基础设施投资也减速了2.3个百分点，同比17.9%。消费增速稳中趋缓，网上消费仍持续高增。供给面工业增加值增速回落至6.2%。随着冬季环保限产的进一步落实和强化，工业增加值增速未来几个月可能继续回落。我们的估算显示，冬季环保限产可能拖累四季度GDP增速0.2个百分点。预计四季度GDP同比增速将从三季度的6.8％放缓至6.6％。
通胀方面，10月CPI和PPI同比涨幅均略超预期。食品价格继续推动CPI上行，但扣除食品及能源的核心通胀仍保持稳定。PPI环比增速继续小幅放缓，但受环保限产影响，调整幅度明显慢于预期。从核心通胀及非食品价格走势来看，通胀压力有所抬头，但若全球贸易流动放缓，抑或国内需求超预期回落仍可能为经济增长带来下行风险。
考虑季节因素，10月广义货币M2同比增速仍低于预期，新增贷款主要受家庭部门信贷回落影响，企业贷款亦同比少增。社会融资总量增量1.04万亿基本符合预期，存量增速相对平稳。影子银行信托及委托贷款相关业务增量继续回落。尽管市场流动性边际偏紧，流向实体经济的贷款仍保持平稳。
前瞻的看，房地产投资能否“软着陆”是经济短期风险的关键点。在继8月和9月反弹之后，10月房地产投资明显回落。房屋销售历来是投资增长比较好的领先指标，按成交量计，10月同比减少6％，为2015年2月以来的新低。按揭贷款增长放慢也意味着未来房地产市场将继续趋弱。
“新”“旧”经济之间的分歧仍在加大。尽管制造业扩张势头趋缓，但制造业升级仍在快速推进。装备和电子行业产出量和投资增长速度均明显超过其他行业。节能环保等绿色相关行业及产业升级投资增速持续高增。保持这一积极趋势是支持2018年及之后几年中国经济中高速增长的关键。
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