广联达（002410）快评：造价云化提升价值，千亿BIM市场打开空间
20年专注建筑信息化，从软件商到数字平台龙头
广联达深耕建筑信息化20年，致力打造建筑数字化平台。工程造价是公司传统的支柱业务，以BIM为核心的工程施工是未来增长点。2010-2016年员工人数增长率14.73%，人均营收增长率12.02%，平台效应显现、效率快速提升。
造价业务顺利转云，销售费用率明显下降
2015年发布新型“云+端”产品架构的云计价产品。造价软件上云不仅可以降低相关成本、平滑各期收入，而且能够通过提供更加便捷、安全、低门槛的服务吸引更多客户。2017H1广联达云计价产品实现11省产品交付，用户转换比例平均达50%。2016年销售费用率32.85%，下降5.35个百分点，效果显著。
千亿规模的BIM市场拓展10倍以上市场空间
建筑行业数字化水平低下导致行业效率低，目前我国大型投资项目通常会有20%的时间延迟，80%高于预算。BIM应用覆盖建筑全生命周期，可极大提高项目交付效率。住建部、国务院先后出台系列政策推进BIM发展，2017Q2BIM技术列入各省政绩考核。BIM包括产品、咨询、培训和运维市场，空间超2000亿元，2014-2016年BIM拉动广联达工程施工收入复合增长率达104.09%。云图业务在2016年尝试通过增值服务变现，已实现盈亏平衡，并在高速增长。
转型成功业绩回归增长，研发加大技术优势巩固
2016年，公司营收20.39亿元，增加32.48%；净利润4.23亿元，增加74.85%；毛利率93.33%远高于行业平均24.81%；ROE 14.85%明显高于行业平均9.14%。2007-2016年研发费用复合增长率高达50.36%，技术优势不断巩固。
盈利预测及投资建议
我们预测2017~2019年公司营收分别为24.59/30.69/39.15亿元，增速分别为20.6%/24.8%/27.5%。净利润为5.65/6.93/8.669亿元，增速分别为33.6%/22.7%/24.9%。对应2017~2019市盈率分别为43.7/35.6/28.5倍。维持买入评级。
风险提示
转云不达预期，BIM竞争激烈。
