美银美林在11月对全球206位基金经理发放问卷调查，合计管理资产规模为6100亿美元。
调查结果显示，近35%的受访基金经理认为，全球最拥挤的交易仍是做多纳指，排名第二高的热门交易是卖空波动性，第三拥挤的交易是做多美国/欧洲/新兴市场高收益率企业债券。
下图深蓝色的柱状图为11月统计结果，可知对做多纳指的热捧程度较10月浅蓝色柱状图上扬。排名第二和第三位的热门交易则是两个月来新晋上榜。
研报发现，这已经是做多纳指在今年第六次成为最拥挤的交易。从下图的拥挤交易“宝座”演进可知，除了9月让位给做多比特币外，做多道指从5月起成为市场当之无愧的主题，取代了去年12月到今年4月的做多美元主题。
近30%的基金经理认为，市场最大的尾部风险是美联储和欧洲央行的政策错误，较10月问卷涨了至少3个百分点。对东北亚地缘局势的担忧降至第四位，对全球债市崩盘和“市场结构”引发闪崩的担忧骤升，排名第二和第三位，也是最近两个月首次上榜。
一个反常的现象是，48%的基金经理认为股市估值偏高，人数创纪录新高。但同期的现金持有降至四年新低，职业投资人的风险偏好涨至纪录新高，超越了2000年互联网泡沫和2008年金融危机爆发前夕。对全球股市的净超配比例涨至49%，创2015年4月以来最高。
研报认为， 这恰好展现了“非理性繁荣”的信号。
美银美林首席投资策略师、今年屡次唱空美股但都失败的Michael Hartnett指出，最近几个月的调查展现相同趋势，即对全球经济处于“金发姑娘状态”（Goldilocks）的共识导致资金涌入风险资产。投资者一方面抱怨资产价格虚高，但同时又不得不继续买进。
他认为，既然已经身处非理性繁荣的泡沫，下一步就是泡沫破灭，只是时间还不确定罢了。目前来看，核心催化剂将是通胀和市场结构，超过30%的基金经理认为薪资上涨在明年打压企业盈利能力，另有20%的人担忧利率上升影响企业利润，即砍到市场信心的主要支柱。
对于未来12个月的全球经济展望，56%的人预计是高增长和低通胀并存，人数创纪录新高（下图蓝线），代表“金发姑娘状态”成为市场压倒性共识。只有25%的人预计出现低增长和高通胀，创5月11日以来最低，在2009年金融危机正盛和2016年2月时，持有这一悲观预期的人数还接近90%（黄线）。
Hartnett用了一个很形象的比喻来描述目前的市场状态：闭着眼睛飞向太阳。
华尔街见闻曾提到，Hartnett在10月底预测，从今年11月感恩节到明天2月情人节期间，将是市场最危险的时刻。最新的基金经理调查有两大信号也在向“美股崩盘十大预兆”迈进。
首先是美银美林牛熊指数一旦高于8，被称为“卖出信号”，目前这一指标报7.2，比10月7.4有所下降，但若职业投资人持有的现金余额再报下行，就可能触发卖出信号。
此外，Hartnett认为如果12月-1月的调查现金水平跌至4.2%，就是很明显的卖出信号。11月的问卷调查显示，基金经理的现金水平已经跌至4.4%，创2013年10月以来最低。虽然还没触发卖出信号，但明显已不属于美银美林自营指标的“买入信号”。
